SOFRとTONAの違いをわかりやすく解説！市場別の使われ方と将来の影響

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SOFRとTONAの違いを知ろう

SOFR（Secured Overnight Financing Rate）は米国市場で使われる「担保付きの翌日金利」を指す指標です。米ドルの代表的な参考金利として導入され、金融機関が日々行うオーバーナイトのリポ取引を基に算出され、公開されます。信用リスクを一定程度抑えた“実際の取引データ”から計算される点が特徴です。一方、TONA（Tokyo Overnight Average Rate）は日本市場の「東京市場の翌日オーバーナイト金利」を表します。TONAは日次の東京の市場データから算出され、担保なしの取引（ unsecured ）の動向を反映する性質を持ちます。これらは市場の性質と使われ方が異なるため、商品設計や契約条項にも違いを生みます。LIBORの終焉に伴い、SOFRとTONAは新しい標準指標として広く使われるようになりました。

この違いを知ることは、金融商品を選ぶときの前提条件を正しく理解する第一歩です。

基本的な概念の違い

SOFRは米国市場の「担保付き overnight」金利です。資金の貸し手と借り手が担保として米国財務省証券を使うリポ取引を基に計算され、発表は米連邦準備制度の関係機関が行います。信用リスクの反映は比較的小さく、透明性の高いデータが特徴です。一方、TONAは日本市場の「東京の Overnight unsecured」金利で、日次の実取引データから算出されます。TONAは日本円の市場実態をより直感的に反映するよう設計され、信用リスクの影響を受けやすい側面があります。結果として、同じ「翌日物」でも数値が異なることがあり、商品設計時にはこの点をしっかり考慮する必要があります。

<table><th>項目SOFRTONA対象市場米ドル市場日本市場（日本円）計算の性質担保付き、実取引ベース担保なし、実取引ベース公表者NY連邦準備制度関連機関日本銀行が公開する指標データ信用リスクの反映低め（担保付き）相対的に高め（ unsecuredの影響）使われる代表的な商品米ドル建てデリバティブ、ローンの基準日本円建てデリバティブ、ローンの基準table>

実務での使われ方とポイント

現場の状況では、資金の出所や取引の性質に応じてSOFRまたはTONAを選択します。米国企業の多くのローンやデリバティブはSOFRを基準として設計されることが増えています。一方、日本企業が日本市場で新しく契約を結ぶ場合はTONAが使われるケースが多いです。両指標の特徴を理解することで、金利リスクやヘッジ戦略を適切に設計でき、市場の変動にも柔軟に対応できます。今後は転換期の条項やスプレッドの扱い、期間設定などの実務的な注意点がより重要になるでしょう。学習のコツは、ニュースと実際の契約例をセットで見ることです。

ピックアップ解説

今日はSOFRとTONAの話題を友だちと雑談する形で深掘りしてみよう。僕は授業でLIBORの話を習ったけど、新しい指標は専門用語が多くて難しい。SOFRは米ドル市場の担保付きの翌日金利、TONAは日本市場の unsecured の翌日金利。つまり資金の“安全性”と“市場の慣習”が大きく違うということだ。現場では、ローン契約やデリバティブでどちらを使うかが契約の性質を決める。転換のときの条項、スプレッドの設定、更新のタイミングなど、細かい点まで詰めておく必要がある。僕たちが将来銀行で働くとき、この違いを理解しておくと、顧客に適切なアドバイスができるようになる。話し方のコツは難しい用語を一度日本語で噛み砕くこと。例えば“担保付きの金利”と“担保なしの金利”を対比させると、リスクの感じ方がつかみやすい。

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