LIBORとTONAの違いを徹底解説！初心者にもわかりやすい入門ガイド

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LIBORとTONAの違いを理解するための基礎ガイド

本記事では LIBOR と TONA の違いをゆっくり解説します。まずは両者の基本的な意味から始めましょう。

LIBOR は London Interbank Offered Rate の略称で、世界中の銀行が短期資金を貸し借りするときの「指標金利」として長い間使われてきました。期間は overnight から 12 か月まで複数あり、通貨ごとに複数のシリーズが公開されていました。LIBOR は市場の実勢だけでなく、各銀行が持つ信用リスクも反映して算出されます。つまり「この銀行がいくらで資金を借りるか」という実質的なコストが反映される仕組みです。

これに対して TONA は Tokyo Overnight Average Rate の略で、主に日本市場で使われる日次の無リスク金利の指標として設計されています。TONA は無担保のオーバーナイトレートで、翌日以降の資金の取引コストを反映します。LIBOR が信用リスクを含む指標だったのに対して、TONA は原則として信用リスクを反映しない「リスクフリーレート」に近い設計になっています。

これらの違いを理解することは、ローン契約やデリバティブの価格設定、リスク管理の仕組みを理解するうえでとても重要です。

ポイント は「期限の長さとリスクの反映の仕方が大きく異なる」という点です。LIBOR は期間が長めのシリーズを持ち、金融機関の信用に敏感でした。一方 TONA は日次の短期指標として使われ、長期の融資商品の基準として用いられる場面はまだ限定的です。今後の市場移行では、TONA を中心とした新しい契約設計が増え、古い LIBOR からの移行作業が進んでいきます。

ここではその移行の影響や実務での使われ方を、さらに詳しく見ていきます。

定義と性質の違い

LIBOR の本質を理解するには、まず「金利の出し方」と「反映するリスク」を分けて考えるのがコツです。LIBOR は複数の銀行が日々提示した金利の平均を取って算出します。ここには銀行が直面する信用リスクが反映されます。結果として、同じ通貨・同じ期間でも、金融機関の健全性が低いときには金利が上がりやすい、という特徴がありました。実務上は長期のローンの総額やデリバティブのプレミアムを決めるうえで、LIBOR の値が多くの数理モデルの基礎として使われてきました。

一方 TONA は日次のオーバーナイトの無担保レートとして公開され、信用リスクを大幅に抑えた値を示します。TONA の算出方法は、東京市場の無担保オーバーナイトコールの実取引データを集計して算出する仕組みが中心で、長さの異なるシリーズではなく、1日という最短の tenor に焦点を当てています。これにより、TONA は「リスクフリーレート」に近い性質を持つとされ、金利の見通しを作るモデルの土台として使われる場面が増えてきました。

重要なのは「LIBOR が信用リスクを含んでいた点」と「TONA が信用リスクを含まない点」の組み合わせです。これが、同じ金利指標に見えても、価格づけやヘッジ戦略に大きな差を生む理由です。

さらに、国際的な動きとして LIBOR の終了フェーズと TONA などの RFR（リスクフリーレート）への移行が同時に進行しており、契約の条項の見直しやフォールバック規定の策定が重要になっています。

実務での使われ方と市場影響

実務では LIBOR をベースにしたローンやデリバティブ契約がたくさんあります。長期の融資や複雑なデリバティブの価格決定には、LIBOR の各期間の値が使われ、利息の計算やヘッジの設計に影響を与えました。ところが LIBOR は信頼性や透明性、作成の方法に関する課題が指摘され、2020年代には段階的な終了と置換プロセスが開始されました。この移行を受け、 TONA をはじめとするリスクフリーレートが新しい標準として広く採用されつつあります。

TON A を使うことで、見積りの「基準金利が変わり続けるリスク」を減らし、長期契約の安定性を高めることができます。金融機関は新しい契約条件に対応するため、フォールバック条項の追加やスプレッドの調整などを検討しています。市場への影響としては、金利スワップやローンの価格表現が変わる点が挙げられます。取引の透明性が高まり、リスク評価がしやすくなる一方、一部の古いサプライチェーンの契約には改定が必要となる場合があります。

具体的な実務の現場では、契約の条項に TONA へ切り替える明確な移行期間を設け、移行後の値の付け方を明示します。企業は金利リスクを管理するために、シナリオ分析を使い、金利が上昇した場合の影響を事前に評価します。

このように、LIBOR から TONA への移行は、金融市場の透明性を高め、安定性を強化する方向へ動いています。注意点として、移行の時点でフォールバックの取り決めが適切でないと、契約の実行時に予想外の金利が適用されるリスクがあることを覚えておくべきです。

<table><th>項目LIBORTONA定義の性質信用リスクを含む指標信用リスクを含まないリスクフリーレート寄り主な適用範囲複数の通貨・期間主に日次オーバーナイト算出元銀行の申告値の平均実取引データを基に算出将来の方向性終了へ向けた置換新しい標準指標として普及table>

ピックアップ解説

ねえ、LIBORとTONAの違いについて雑談風に話そう。 LIBORは昔から世界で使われていた“銀行が資金を貸し借りする時の金利の指標”で、実はその時の信用リスクも反映していました。一方 TONA は日本の市場で使われる日次の無リスク金利で、信用リスクをほぼ反映しません。だから同じ1日物の金利でも LIBOR より安定して見えます。もちろん移行にはフォールバックが重要で、契約書の見直しが必要になることが多い。こうした話題は難しく聞こえるけれど、実は私達のローンや投資の会計の“背後で動く仕組み”を知る入り口なんだよ。

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