ABSとCMBSの違いを徹底解説｜初心者にも分かる入門ガイド

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ABSとCMBSの基本の違い

ABSとは資産担保証券の英語 Asset Backed Security の略称であり、銀行や金融機関が保有するローン債権をまとめて証券化する仕組みです。個人向けローンや自動車ローン、クレジットカード債権などさまざまな資産をプールして一つの証券にします。CMBSはCommercial Mortgage Backed Securities の略で、商業用不動産ローンを担保にする証券です。オフィスビルや商業施設、ホテルなどのローンを束ね、同様に証券化します。ここで大事なのはABSが多様な資産で構成される一方、CMBSは特定の資産クラスに集中することが多い点です。リスクの性格も異なり、景気や消費者の信用状況の影響を受けやすいABSと、商業不動産市場の動向に強く影響を受けやすいCMBSの違いを理解することが最初のステップです。さらに両方には複数のトランシェが存在し、上位のトランシェほど返済が優先されますが、下位のトランシェは大きな損失を被る可能性があります。

仕組みの違いとリスクの観点

ABSの仕組みは、資産プールが作られ、特別目的会社がその権利を保有し、証券化された各トランシェへキャッシュフローを割り当てます。投資家は上位トランシェから順に返済を受けるため、元本の保全性が高い上位トランシェは比較的安定した利回りを狙えますが、損失が出ると下位トランシェに影響が及ぶことがあります。CMBSについては、商業不動産ローンの信用リスクが直接キャッシュフローの安定性を左右します。不動産市場が健全で賃料が安定していればキャッシュフローは安定しやすいですが、景気後退や金利変動で空室率が急上昇すると返済能力が悪化します。これを抑えるために格付け機関による信用補完、保険、プール内の分散などの工夫が施されます。

対象資産とリスクプロファイルの比較

対象資産の違いは一目瞭然です。ABSは自動車ローン、クレジットカード債権、学生ローン、家賃債権など幅広い資産を対象にします。この多様性がリスク分散を助け、個別の資産が崩れてもプール全体への影響を抑えやすい側面があります。ただし資産の質が全体のパフォーマンスを左右するため、開始時の格付けや信用保護の設計が重要です。CMBSは商業用不動産ローンに限定されるため、不動産市場の動向に強く影響します。不動産市場が健全で賃料が安定していればキャッシュフローは安定しやすいですが、景気後退や金利変動で空室率が急上昇すると返済能力が悪化します。投資家の視点からは、ポートフォリオ全体のリスクをどう分散させるかが鍵で、トランシェの選択、資産プールの分散、格付けの信頼性などを総合的に判断します。

使い分けと投資家の視点

実務的には、目的とリスク許容度に応じてABSとCMBSを使い分けます。分散を重視し長期安定を狙う場合にはABSで広範な資産を含むプールを選ぶのが有効です。反対に、不動産市況の変動を見据えたポートフォリオを組む場合にはCMBSの構造を活用し、景気動向や金利動向の影響を織り込んだ戦略を取ることが考えられます。投資家は格付け、トランシェの優先順位、償還スケジュール、信用保護の有無、そして市場の流動性をチェックします。市場の流動性が低いと売買が難しくなるため、投資家は日頃からニュースや格付け機関の見解、資産プールの公開情報を確認する習慣をつけることが大切です。

ピックアップ解説

この話題で出てくる裏付け資産という言葉は、資産担保証券の核となるものです。ABSでは車のローンやクレジットカード債権といった日常的な消費活動に紐づく債権が集められ、CMBSではオフィスビルや商業施設のローンが束ねられます。裏付け資産とは何を担保にしているかを指す言葉であり、資産の質が高いほど信用力が上がります。多様な資産を組み合わせるABSは分散効果が強く、特定の大口ローンが崩れても影響が抑えられやすいというメリットがあります。CMBSは特定資産クラスに依存するため不動産市場の動向が直撃しますが、適切な信用補完やリスク管理が施されていれば安定したキャッシュフローを目指せます。

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