直接利回りと表面利率の違いを完全ガイド｜初心者でもすぐ分かる基本と実務のポイント

---

はじめに：直接利回りと表面利率の基本を押さえる

投資を学ぶとき、必ず出てくるのが「利回り」という言葉です。特に債券を買うときには、この利回りをどう見るかで判断が変わります。ここでは、直接利回りと表面利率の違いをひとつずつ丁寧に解説します。まず、表面利率とは“名目の利率”のことです。たとえば額面100円の債券で、毎年2円のクーポンを受け取る場合、表面利率は2%になります。これは発行時点の条件であり、通常は債券の満期まで変わらない点です。次に、直接利回りは現在の市場価格に基づく“実際の利回り”のことを指します。もしこの債券の市場価格が90円になっていれば、直接利回りは2円÷90円で約2.22%になります。価格が110円に上がれば、直接利回りは約1.82%と低下します。これらは違う指標であり、それぞれ計算の根拠が異なります。

ここで覚えておくべき点は、表面利率が固定されているのに対して、直接利回りは市場の動きで変わることです。市場価格が動く理由は、金利水準の変動、信用リスク、発行体の財務状況、経済環境の変化など、さまざまな要因が絡んでいます。したがって、同じ債券でも投資時点の価格が変われば得られる利回りの見え方も変化します。

違いの本質を理解するポイントと実務での活用

実務では、直接利回りと表面利率の差を知っておくと、債券の比較が正しく行えます。たとえば、表面利率が2%の債券と、現在の価格で計算した直接利回りが同じ2%だったとしても、他の要因を考慮する必要があります。市場価格が高いほど直接利回りは低くなる傾向がありますが、逆に考えると、同じクーポンでも価格が安いときには利回りが高く見えることになります。ここで重要なのは、直接利回りは「今この時点での感じ方」であり、将来の収益を保証するものではないという点です。満期までの全キャッシュフローを考慮するYTM（満期利回り）と比較したとき、直感的な判断と長期的な評価は異なることが多いです。

以下の表は、現状をイメージしやすくするための整理です。

この表を見れば、表面利率と「現在の価格に基づく利回り」がどう関連して動くかが一目でわかります。表面利率が高くても、価格が高いと直接利回りは低くなる、という現象は実務で頻繁に起きます。反対に、価格が安い場合は直接利回りが高くなりやすいのです。投資判断では、この二つの指標だけでなく、信用リスク、発行体の財務状況、流動性、手数料、税金なども総合的に見て判断する必要があります。

<table><th>指標計算の基本意味の要点表面利率（クーポン率）クーポン額 ÷ 額面金額発行時点で固定される“名目の利率”直接利回り年間クーポン ÷ 現在の市場価格現在の価格に応じて変動する“実質の利回り”YTM（満期までの利回り）キャッシュフローの現在価値を基準・再投資仮定あり保有期間を考慮した総合的な収益指標table>

この表を用いると、同じ債券でも「どの指標を重視して比較するべきか」が明確になります。表面利率が高いからといって、必ずしも手取りの収益が高いとは限りません。市場価格の変動、再投資リスク、税制の違いなど、これらの要因も結果を左右します。最終的には、投資方針に合わせて、どの指標を基準に比較するかを決めることが重要です。

ピックアップ解説

今日はカフェで友だちと雑談している。話題は債券の利回りについて。友だちが「表面利率が高いのに、なんで直接利回りが低いときがあるの？」と質問。私は、「表面利率は名目の利率で固定されていて、実際に手にするお金の額だけで判断するのは難しい。直接利回りは市場価格で計算するので、同じ債券でも買うときの価格次第で変わるんだ」と答えた。さらに「YTM」は保有期間全体での収益を見積もる指標だから、短期的な動きだけを見てはいけない、という話に。私たちは教科書の数字を現実の買い物や貯金の話と結びつけて、どの指標をどんな場面で使うべきかを雑談形式で深掘りしました。

---